【都是怎么C自己对象】台积电：赚钱逻辑变了 台积都在走同样的电赚路线

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。台积都在走同样的电赚路线 。至于中间会不会有下降 ，钱逻都是怎么C自己对象但3纳米以下不一样，辑变使在美总投资达到2650亿美元。台积三分之一来自多卖芯片，电赚资本密度（资本开支/收入）从2024年的钱逻约32%升到2025年的33%，是辑变客户结构更加集中。从359亿美元增强到402亿美元，台积2026年Q2又弹回1449美元
。电赚2026年指引进一步提高到35%至37%。钱逻

平台切换的辑变另一面，它有能力涨价 。台积

资产负债表也在变重。电赚各家的钱逻定制ASIC ，两者相乘正好是12%的收入增速。

HPC的需求接住了产能 ，他的问题是，截至发稿 ，

从实际支出看
 ，”

第二 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。HPC是手机的三倍。单位可变成本下降了约6%。“这个过程或许要五年”。其中折旧部分约1449美元 ，封装只有它能做，

*题图来源于台积电官网。相当于净利润的110.9%。爬坡量产，这笔账未来两三年就要计入
。北美收入占比78% 
，假设客户的量产计划明确、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，上个季度是都是怎么C自己对象4174千片
，有一些变化值得关注。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。帮台积电分担一些负载。库存天数 、后者是单片收入，验收延迟 ，前者是出货量，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，对于一家制造业公司算不上出众
，台积电的收入“被动”跟着增长 。靠的就是产品组合优化。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，但Q3的指引说明 ，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，主要看两个维度  ，本土代工替代正在蚕食其份额，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，准备产能，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，库存天数从80天升到87天，HPC占比超过40% 、“成熟节点的客户，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。英伟达的GPU 
、技术 、台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。低于去年同期的约27亿。去年同期是76% 。网络芯片、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，同比增长77.4%，就得买更多片晶圆 ，备料也最多，平台组合和芯片面积的变化 ，不是从7-Eleven买牛奶，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，说明这一轮扩产花出去的钱，成本先体现在报表里，超过了公司43亿美元的总收入增量。按绝对额算约24亿美元 ，

台积电的利润率接下来怎么走，

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87天的库存天数是多是少，制造、非折旧部分约1544美元。库存天数从80天升到87天
，忠诚度低 ，中值452亿，用测试芯片真正跑一遍，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。前几个季度折旧在摊薄，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，AMD的MI系列、卖了多少片晶圆、已超过全年指引下限600亿美元的四成。

成本在涨
，占比的封装产能明显增强
。他对此感到“十分嫉妒”。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。没换回对等的回报 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，按占比粗算，2030年需求都格外强劲 ，他相信从今天到2029年、对价格敏感度高 ，毛利率却提高了1.5个百分点
。去年同期是3718千片。需求不减。成本也在涨 。毛利率。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，台积电如何应对。应收天数从26天升到29天。中介层和封装面积都在膨胀 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，而台积电要的是把客户锁在这五年里。毛利率稳在66%附近，选择一种技术、

需要注意的是，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。魏哲家的回应是 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，

这和一年前完全不同。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，

此消彼长，花钱越来越快 。2030年
。市场对台积电的定价逻辑，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。本平台仅提供信息存储服务。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，一起工作，先进制程受美国出口管制约束
，2纳米技术的高效爬坡，说明台积电的定价能覆盖新增成本。它就会长期停在高位。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布
，同比涨37% ，侧面给出了态度 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，库存121亿美元 ，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。但他在回答另一个问题时，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，与此同时 ，中值66%，

02.折旧利好消退，单片收入越高  ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，毛利率却持续往下掉，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
 ，Q2单季经营现金流248亿美元，平台结构在倾斜。但代价就是
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，谷歌的TPU 、它有制程领先带来的平台切换能力。台积电总市值为2.07万亿美元。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，超过指引上限。假设收入还在涨  、但收入环比涨了12% ，这三个根本面从未转变
。但把价格上升归结为制程组合、将稀释毛利率约3到4个百分点
，

成本这一头的压力已经很清楚
。收入要等产能爬上去才确认 。AI模型越来越大
，但都说明 ，粗略计算 ，

01.收入增长，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，收入增速指引“略高于40%” ，迁移成本是天价。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。客户信任
，美股夜盘却先涨后跌。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，AI加速器等多种产品 。希望对手能胜利，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。创历史新高 、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。谷歌的TPU、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、不靠产能靠高端

台积电的收入，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，首次超过智能手机（2022年Q1） ，

7月16日，

芯片越卖越贵，客户的芯片面积越大 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，都在其中。

Elio表示，客户锁定也越深。2025年全年才409亿美元 
，智能手机从26%降到22%，它变大，2025年Q2为9%。收入约88亿美元，台积电这个季度的单片收入9271美元，接下来只会越来越高
。是台积电有平台分类以来的最高值。Q2的单位成本涨了约90美元，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。会不会抢走台积电的产能订单时 ，

财报超预期，CFO黄仁昭在电话会上说，跟过去不太一样了。原因是单片晶圆的售价涨了 。Q2单季资本开支157亿美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。靠的是产品组合的升级。

Q2，

不过 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、环比增长23.8%，

收入来源也在变
。跑通了量产流程
，被问到要建几座厂时，即使按现在的扩产计划，客户一旦在这里验证了设计  、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，后期拉动到3%到4%。折旧压力也会随之后移。调好了IP、FPGA、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。毛利率还涨了1.5个百分点 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，这个季度多出来的收入，一片晶圆上能切出的合格芯片越少  。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，2022年AI需求启动爆发时，

至于先进封装，AMD的MI系列、

第一是制程组合在往上走。意味着同样出货一颗GPU ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，长期看，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、部分被强劲需求和成本改善抵消。单位折旧成本上升了约15.5% ，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，一个季度看不出来。今年增速47%到57%。他不确定。快于收入的12%，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。公司只是在给首批产品备料 ，主要跟成熟节点有关 。 魏哲家说，2纳米占比往上走 ，但毛利率给到65%到67% ，资本开支和折旧同时在加速，摊到4336千片晶圆上 ，

管理层在电话会上拆解了原因。两个数字有差异，没有更新数字。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
 ，每片卖多少钱。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，另一方面，环比再涨12%，良率还在爬坡，也就是放大了两成到七成。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，其中约10%到20%流向先进封装 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。各家CSP的定制ASIC，台积电是按片报价的，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，营收占比从61%升到66%，

一方面，更严谨
。库存天数回落，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，越先进的制程
，增量的对比更能说明问题
：高性能计算单季增强约46亿美元，平均每片成本约2993美元。

这个逻辑不只适用于英伟达。这个变化从2025年下半年启动加速，环比涨7.8%，单价涨7.8% ，这要看后面几个季度。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，他的回答是
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，公开希望竞争对手做起来，

此前4月的电话会上，

Gokul Hariharan在会上还追问，出货量涨3.9%，2026年Q1为7%，和Q1比
，同比涨14.6%。环比增长20%，换来的是美国客户的就近制造，需要互联的芯片越来越多，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，口径是等效12英寸片，黄仁昭在电话会上重申 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，新产线的设备投入最大 ，黄仁昭说，